【原创】别搞错了,成长才是价值!(下篇)

博鸿投资   2014-08-12 本文章467阅读
【下篇】
“低估型价值投资”在A股的机会比较稀少
上一篇我们把价值投资分为“低估型价值投资”和“成长型价值投资”,实际上A股的“低估型价值投资”机会十分稀少,原因主要是以下几点:
(1)市场封闭,审批制,退市少,重组多,绩差股往往被高估,没有免费的“烟蒂”,反而是溢价的“烟蒂”;

(2)上市公司普遍重融资轻回报,很难从“分红收益率”角度挑选价值股;

(3)最近几年市场化的“无风险利率”大幅走高,目前绝大多数公司分红收益率低于货币基金4-5%的年收益率,更远远低于“刚性兑付”的一些固定收益信托10%左右的收益率,事实上大多数上市公司的ROE也低于这个收益率,即使利润全部分红也没用(这里还没有考虑未来分红能否持续的问题,一些周期性行业的公司未来显然不能持续);

(4)上市公司大股东或者说内部人控制,外部股东无法对上市公司进行清算或者重整,所以即使股价低于清算价值或者重置成本,也无法将这个价值变现。比如说有些商场类的上市公司持有的物业价值减去负债,还远远高于股票市值,还有一些地产公司的NAV大幅低于股票市值,但是大股东不愿意卖物业或者清算,投资人也没有办法做这个操作。这个低估带来的投资价值就只是理论上的,没有办法实现。

在A股成长股投资才是真正的价值投资!

“低估型价值投资”机会比较稀少的情况下,因此在A股“成长型价值投资”可能才是价值投资的主流。

上一篇已经提到,博鸿的成长型投资就是“以合理的价格买入一家优秀的企业”,投资收益来自这家企业的成长,而我们的投资风险也主要来自两点:第一是价格不够合理,第二是企业不够优秀。

当然成长股普遍估值水平较高,这也是不争的事实,也是各国股市普遍的规律。我们认为“中国式成长股投资”的投资收益率往往是公司“业绩增幅”减去“估值压缩幅度”的差值——因为A股优质成长股、超级成长股在初期的估值溢价普遍存在,随着业绩和市值的增长,估值压缩是普遍规律,但是持续而大幅度的业绩增长完全可以抵消掉估值水平的压缩,并且给投资者带来可观的回报。因此我们的中国式成长股投资既要研究公司业绩的未来成长前景,也要研究公司估值水平的未来变动趋势,只有当我们确信估值水平的溢价很有限,而未来的业绩增长幅度将大大超出可能的估值压缩幅度的时候,这个股票进会进入博鸿股票库,持续跟踪和深入研究,寻找介入机会。

我们用股票行情软件初略统计了一下,2009-2013年的5年5倍股(即上涨幅度400%以上)有114只(期间沪深300指数上涨26.06%);2011-2013年3年3倍股有48只(期间沪深300指数下跌26.14%),2014年6月30日之前3年3倍股有82只(期间沪深300指数下跌28.87%)。这种涨幅巨大的股票除了部分是重组之外,大部分都是成长型股票。可见A股并不缺少长线牛股,而是缺少发现!只要我们坚持寻找长线成长股的理念不动摇,在任何市场环境下都可能找到牛股,大牛股。


一键咨询