投资理念 · Investment Philosophy



我们的投资哲学

博鸿资产的投资哲学是“成长股品质投资”。品质投资是具有“高品质成长”特性的价值投资,是价值投资与成长投资的兼顾。我们始终将“高品质成长”特性放在核心位置,专注投资具有远大成长空间、清晰成长逻辑、明确成长驱动力的成长型公司。


首先,我们是价值投资者。投资标的公司的内在价值(未来现金流的折现)要远大于市场价值,具有充分的安全边际。


第二,我们是坚定的成长投资者我们会优先考虑公司的成长性,投资标的公司必须具有成长空间大、成长速度快、成长确定性高的成长特征。


第三,我们对公司自身品质有极高的要求。投资标的公司的自身品质必须能够持续带来超额的股东回报,即内在价值随着时间的推移能持续不断的增长和提高,公司拥有商业城堡+护城河是成长高确定性的保证。“高品质成长”始终是我们投资哲学的基石与核心。




我们的研究策略

 第一,自上而下找方向,自下而上找股票。自上而下的判断哪些行业有好的商业模式并且有大的成长机会,但是对公司的筛选和分析,更多强调自下而上深入分析公司的竞争力、护城河、成长驱动力。我们认为,行业比宏观简单,个股比行业简单,所以研究重点依次是个股、行业、宏观。


第二,研究简单逻辑、长逻辑和强逻辑。识别复杂现象背后的简单逻辑是深度思考力的体现,三句话讲不清楚的逻辑就是复杂逻辑;长期逻辑才是基本面驱动,短期逻辑受太多因素干扰;投资逻辑千万种,但有强弱之分,持续成长逻辑比周期复苏、估值修复逻辑要更强、更确定。


第三,研究未来,而不是研究过去和现在。我们对行业和公司的研究都着眼于未来,着重于未来的变化、逻辑、驱动因素等;业绩是对未来的预期,估值是对更远未来的预期(预期的预期)。


第四,研究“童年”的巨人。卓越的公司要尽早发现,尽早研究,尽早介入和跟踪;若要抓住属于我们的不平庸机会、创造不平庸价值,必须通过深度思考、研究,识别“童年”的巨人、未来的蓝筹。





我们的选股策略

第一,博鸿资产选股三原则:高品质、大空间、快速度。高品质就是要有优秀的内生可复制商业模式、强大的护城河优势,这是业绩高确定性的保证;大空间就是要求赛道的天花板很高,市场份额有持续提高的空间,公司具备鹤立鸡群的极易识别出来的突出竞争优势;快速度就是重视内在价值的增长(而不是表观业绩的增长),有远高于行业平均和竞争对手的年化复合增速。


第二,以“商业城堡+护城河”为核心考量因素评估公司质地。我们从赛道、赛马两个角度考虑公司能否纳入股票库。首先,从赛道选择(行业)的角度,对商业模式的本质要想深想透,我们重点考察是否拥有商业城堡。所谓商业城堡就是投入资本要有持续的超额收益,想清楚“公司未来靠什么持续的挣钱?”其次,从赛马选择(公司)角度,我们重点考察公司的护城河。公司到底有还是没有护城河、公司的护城河是宽还是窄,公司的护城河是在继续加宽加深,还是会变窄变浅。在公司选择上我们坚持“鹤立鸡群”的绝对标准,“鹅立鸡群”的相对标准太低。


第三,经过深入研究和评估之后,确定是否纳入股票库。根据上述标准,如果能够在未来持续获得超额收益,具有极高确定性的进入核心库;如果确定性不够高、或者发展空间不够大、或者成长速度不够快的公司,但值得持续跟踪新的因素、变化的进入备选库;如果对公司不看好,或者暂时没有把握得出明确结论、需要继续跟踪和观察的公司进入扫描库


第四,核心股票库的公司分为三类:战略性公司(S)、战术性公司(T)和战役性公司(B)。战略性公司(S):预期护城河可以持续10年以上,超额ROE可以维持10年以上的公司。战术性公司(T):预期护城河可以持续5-10年,超额ROE可以维持5-10年的公司。战役性公司(B):暂时没有坚强的商业城堡、护城河,但正在发起艰巨的战役建立商业城堡、挖掘护城河的新公司。




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