【上篇】：高估值不是中国式成长股投资的障碍！

举例而言，2010年我们开始关注创业板的汤臣倍健，公司是保健品本土品牌的龙头企业，战略领先，团队进取，未来成长前景非常明确，当然估值也不便宜，我们分析之后认为业绩增长完全可以超过估值水平的压缩，所以还是坚决推荐。事后总结来看，2011-2013年这三年中公司业绩增长幅度357%，同时估值水平有所下降，股价上涨幅度200%。

另外一个例子是创业板公司红日药业，公司主打产品血必净主要注射剂快速增长，并购的康仁堂中药颗粒也是快速增长，我们在2011年股价已经大幅上涨之后才关注并深入研究，当时的结论也是业绩增速高，将远远超过可能的估值压缩，因此坚决推荐，2012年4季度到2013年有很大的涨幅。事后总结来看，2011-2013的这三年时间，公司业绩增长幅度233%，估值有所压缩，股价上涨幅度是184%。

在成长股的研究过程中，相对静态市盈率水平的高低，我们更看重的是公司市值是否有较大的成长空间。按照未来合理预期的赢利水平和合理预期的估值水平，我们对未来公司合理的市值区间进行研判，剔除公司需要的股本摊薄效应，作为未来股票可能上涨幅度以及衡量风险收益比的一个重要参考。

【中篇】：中国式成长股投资从哪里来？

1、中国式成长股主要来自朝阳行业、新兴行业

 一般来讲，成长股投资主要是自下而上的选公司，只有夕阳的行业，没有夕阳的公司，因此各行各业都有可能找到优质的成长股。但是A股最近几年由于市场资金利率的居高不下，股市资金不断被分流，整体估值水平出现了系统性、持续性的下降，因此成长空间不大、成长速度不快的公司，其业绩增长幅度就可能被估值压缩完全抵消掉，导致投资收益率很低乃至为负。这种情况下，理想的中国式成长股标的主要来自朝阳行业、新兴行业，而较少从传统行业中出现。因为一方面传统行业的公司业绩持续快速增长的概率比较低，另一方面即使业绩成长，传统行业面临的估值水平压缩，亦可能导致投资收益率不理想。以万科A为例，2013年万科的盈利情况比2006年增长幅度超过5.5倍，但是股价只有07年最高峰的一半，主要是因为市场对房地产行业的长期发展前景不看好，股票PE估值水平从40-50倍压缩到4-5倍了。所以博鸿的做法是先自上而下选行业，找到未来发展前景看好的“风口行业”，然后在这些行业中自下而上的找公司。

从公司治理的角度看，优秀成长股所处的阶段，往往需要由第一代创业型民企老板在位管理，团队积极进取，有远大抱负。成熟经济体国家的股市基本上都强调职业经理人团队的管理，但中国目前处于增长方式改变、产业结构转型甚至商业规则颠覆的变局时代，此发展阶段决定了企业的成长更需要老板的企业家精神、创新拼搏精神和资源整合能力。国企或职业经理人管理的民企由于代理人问题突出，难以带领企业做到真正的创新或转型。

【下篇】：中国式成长股投资，明天会更好！

大风起兮云飞扬，未来10年将是中国式成长股投资的黄金阶段，只要我们坚持寻找长线成长股的理念不动摇，配以适当方法，在任何市场环境下都可能找到牛股甚至是大牛股！